صف خروج بی‌سابقه اتریوم: سیگنال خطر یا نشانه‌ای از تغییر استراتژی سرمایه‌گذاری؟

در حالی‌که اتریوم با ورود میلیاردها دلار سرمایه نهادی به یکی از پرتقاضاترین دارایی‌های بازار تبدیل شده، آمارها نشان می‌دهند بزرگ‌ترین صف خروج (Exit Queue) در تاریخ این شبکه شکل گرفته است: بیش از ۶۸۰٬۰۰۰ اتریوم، معادل حدود ۲.۵ میلیارد دلار، در صف آزادسازی از حالت استیک قرار دارند.

اما آیا این به معنای سقوط قیمت اتریوم است؟ یا صرفاً نشانه‌ای از یک جابه‌جایی ساختاری در بازار؟

رکوردشکنی در صف خروج: چه اتفاقی افتاده است؟

از تاریخ ۱۶ جولای ۲۰۲۵ صف خروج اتریوم به سرعت افزایش یافته و تنها در یک روز (۲۳ تا ۲۴ جولای) دو برابر شده است. اکنون برای آن دسته از سرمایه‌گذارانی که می‌خواهند ETH خود را از حالت استیک خارج کنند، زمان انتظار تا ۱۲ روز رسیده است. در گذشته این فرآیند معمولاً کمتر از یک ساعت طول می‌کشید.

این رشد شدید حتی رکورد قبلی در ژانویه ۲۰۲۴ (با بیش از ۵۰۰٬۰۰۰ اتریوم در صف خروج) را پشت سر گذاشته است.

 دلایل احتمالی برای صف طولانی خروج

دلایل این افزایش ناگهانی بسیار متنوع هستند و الزاماً به معنای بدبینی به آینده اتریوم نیستند:

1. قفل کردن سود (Profit-Taking): قیمت اتریوم در ۱۲ جولای به ۳۰۰۰ دلار رسید؛ بسیاری از سرمایه‌گذاران بلندمدت این قیمت را نقطه مناسبی برای برداشت سود دانسته‌اند.

2. افزایش نرخ وام در DeFi: نوسانات نرخ بهره در پلتفرم‌های دیفای باعث شده سرمایه‌گذاران نیاز به بازپرداخت وام‌های خود با ETH داشته باشند.

3. تغییرات در شبکه (Pectra Upgrade): این به‌روزرسانی که در ماه می فعال شد، سقف استیک را از ۳۲ به ۲۰۴۸ اتریوم افزایش داد و ممکن است باعث ادغام استیک‌ها و بازسازی ساختار سرمایه‌گذاری نودها شده باشد.

4. تغییر استراتژی به سمت ETFها و شرکت‌های خزانه‌داری اتریوم: سرمایه‌گذاران بزرگ ممکن است ترجیح دهند به‌جای استیک مستقیم، از طریق ETFها یا شرکت‌های تخصصی مانند Bitmine اتریوم را نگه دارند.

فقط در ماه جولای، ETFهای اتریوم ۴.۴ میلیارد دلار جذب سرمایه داشته‌اند که از کل ۱۲ ماه گذشته بیشتر است. ETF اتریوم بلک‌راک تنها در پنج روز از ۵ به ۱۰ میلیارد دلار رشد کرد.

آیا قیمت اتریوم در خطر است؟

برخلاف نگرانی‌های سطحی در مورد قیمت اتریوم، شاخص‌های بنیادی تصویر متفاوتی را نشان می‌دهند:

* صف ورود هم رشد کرده است: اگرچه کوچک‌تر از صف خروج است، اما بزرگ‌ترین صف ورود از آوریل ۲۰۲۴ محسوب می‌شود. در جولای از ۱۴۷٬۰۰۰ به ۴۳۵٬۰۰۰ اتریوم افزایش یافته و اکنون حدود ۳۲۶٬۰۰۰ ETH در انتظار ورود هستند.

* تقاضای نهادی در حال انفجار است: شرکت‌هایی مانند BlackRock، ARK، Binance و Bitmine خریدهای سنگین انجام داده‌اند. حتی Cathie Wood بخشی از سهام Coinbase و Roblox را فروخته تا در Ethereum Treasury سرمایه‌گذاری کند.

* قانون GENIUS که به تازگی تصویب شده، حمایت قانونی از شبکه‌های استیبل‌کوینی مبتنی بر اتریوم را تقویت کرده و انتظار می‌رود تقاضا را در آینده افزایش دهد.

زنگ خطر نیست؛ زنگ تغییر است

صف خروج بی‌سابقه‌ی اتریوم می‌تواند نگران‌کننده به نظر برسد، اما در واقعیت، بیشتر نشانه‌ای از بازآرایی سرمایه‌گذاران، ادغام ساختارهای استیک، و رشد سرمایه‌گذاری نهادی است تا یک سیگنال نزولی.

در صورتی که این حجم از ETH آزادشده وارد خزانه‌های مالی یا ETFها شود، می‌توان انتظار رشد قیمتی بیشتری را داشت، دقیقاً مشابه اتفاقی که در بیت‌کوین افتاد.