از اوج ۱۲۶هزار تا فاز «Max Pain»: بیت کوین زیر فشار هج فاندها و قانون‌گذار تا ۲۰۲۶
در این تحلیل، سقوط بیت‌کوین از اوج ۱۲۶هزار دلاری تا فاز «Max Pain»، نقش هج‌فاندها، فشارهای قانون‌گذاری و چرخه نزولی احتمالی تا ۲۰۲۶ را بررسی می‌کنیم.
در هفته‌های اخیر، بازار ارزهای دیجیتال و در راس آن بیت‌کوین (Bitcoin)، روزهای پرتلاطمی را پشت سر گذاشته است. آن خوش‌بینی‌های پرشور که قیمت را تا قله تاریخی ۱۲۶,۰۰۰ دلار بالا برده بود، حالا جایش را به یک ترس شدید داده است. قیمت بیت‌کوین با کاهشی حدود ۳۰ درصدی به محدوده ۸۶,۰۰۰ دلار برگشته و بیش از یک تریلیون دلار از ارزش کل بازار آب شده است. در زیر این نوسانات، یک جدال پنهانی بین فشارهای نظارتی غرب و پذیرش نهادی در جریان است که تکلیف کوتاه‌مدت بازار را مشخص می‌کند.
۱. شوک قیمت و نقطه Max Pain برای سرمایه گذاران بزرگ
این اصلاح قیمتی، زنگ خطر را برای نهادهایی به صدا درآورده که در اوج‌های اخیر وارد بازار شده‌اند. تحلیلگران هشدار می‌دهند که این ریزش شاید هنوز به پایان نرسیده باشد و ما در حال نزدیک شدن به سناریوی حداکثر درد (Max Pain) هستیم.
- ناحیه بحرانی: آندره دراگوش از Bitwise، ناحیه‌ی بین ۷۳,۰۰۰ تا ۸۴,۰۰۰ دلار را کف نهایی این چرخه می‌داند.
- معنا حداکثر درد: این محدوده برای غول‌هایی مانند MicroStrategy و صندوق BlackRock IBIT حیاتی است، چرا که میانگین قیمت خرید آن‌ها در همین نزدیکی است. رسیدن قیمت به این سطح می‌تواند یک شوک نهایی (Capitulation) ایجاد کند که برای شروع مجدد بازار (Reset) و صعود بعدی لازم است.
این نگرانی در خروج سرمایه از صندوق‌های ETF کاملاً مشهود است؛ صندوق IBIT بلک‌راک رکورد خروج ۵۲۳ میلیون دلار سرمایه در یک روز را ثبت کرد و در مجموع، میلیاردهای دلار سرمایه از ETFها خارج شده است.
۲. فشار بر MicroStrategy
نوسانات بازار به طور خاص شرکت MicroStrategy و مایکل سیلور را که پیشگام پذیرش بیت‌کوین در شرکت‌های بزرگ بودند، تحت فشار قرار داده و نشان می‌دهد که پیوند کریپتو با دنیای مالی سنتی چقدر می‌تواند دشوار باشد:
- خطر حذف از شاخص های جهانی :پیشنهاد موسسه MSCI برای حذف شرکت‌هایی که بیش از ۵۰٪ دارایی‌شان ارز دیجیتال است، می‌تواند دسترسی MicroStrategy به سرمایه‌گذاران بزرگ را قطع کند.
- رد شدن از S&P 500 :این شرکت بار دیگر به دلیل نوسانات شدید ناشی از سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین، از ورود به لیستS&P 500 باز ماند؛ این نشان‌دهنده احتیاط نهادهای مالی سنتی است.
- سیگنال نگران کننده :گزارش‌ها از فروش سهام توسط مدیران داخلی این شرکت در اوج نوسانات، یک سیگنال نگران‌کننده برای سرمایه‌گذاران است.
3. تحولات ژئوپلیتیک: بازگشت چین و پیوند کریپتو با بدهی ملی آمریکا
همزمان که بازارهای غرب درگیر اصلاح و خروج سرمایه‌اند، دو تحول بزرگ ژئوپلیتیک در حال وقوع است:
- بازگشت غیرمنتظره‌ی چین: با وجود ممنوعیت سال ۲۰۲۱، چین در سکوت خبری به صحنه استخراج بازگشته و اکنون ۱۴ درصد از نرخ هش (Hashrate) بیت‌کوین را در اختیار دارد؛ این امر انعطاف‌پذیری شبکه را نشان می‌دهد.
- قانون GENIUS Act در آمریکا: تصویب این قانون، ناشران استیبل‌کوین را ملزم می‌کند تا پشتوانه توکن‌های خود را با اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا تأمین کنند. این قانون در عمل، بازار استیبل‌کوین‌ها را به یک موتور خرید بدهی‌های دولت آمریکا تبدیل کرده و نقدینگی جدیدی را از دنیای کریپتو به سیستم مالی سنتی تزریق می‌کند.
4. داده‌های آنچین و وضعیت شبکه (On-Chain Data & Network News)
- کاهش شدید علاقه باز (Open Interest): داده‌های معاملاتی نشان می‌دهند که “حجم معاملات باز” (Open Interest) بیت‌کوین به کمترین سطح خود در یک ماه اخیر رسیده است. این خبر نشان‌دهنده خروج بخشی از نقدینگی یا بسته شدن قراردادهای آتی در بازار است.
- وضعیت زیان دهی دارندگان کوتاه مدت: طبق آمارهای منتشر شده، حدود ۹۹ درصد از خریدارانی که در ۱۵۵ روز گذشته (حدود ۵ ماه اخیر) بیت‌کوین خریده‌اند، در حال حاضر در وضعیت “ضرر” قرار دارند. این یک داده آماری مهم در مورد وضعیت روانی سرمایه‌گذاران خرد است.
5. فراتر از اخبار: استراتژی پوشش ریسک (Hedging) و تسلط داده های واقعی
به طور کلی، بسیاری از اخباری که توسط شرکت‌ها و وب‌سایت‌های خبری منتشر می‌شوند، اغلب با انگیزه‌هایی نظیر جذب مخاطب، افزایش ترافیک، یا در قبال دریافت مبالغی جهت انتشار یا عدم انتشار هدفمند (که ممکن است به نفع پول‌دهنده و به ضرر خواننده باشد) تهیه می‌شوند. این رویه حتی توسط دولت‌ها نیز دنبال می‌شود. با این حال، سرمایه‌گذاران کلان، برای مدیریت سرمایه خود، بیشتر بر داده‌های اصلی و واقعی بازار تکیه می‌کنند تا جریان اخبار.
بزرگترین دارندگان ذخایر بیت‌کوین و طلا، هرگز به طور مستقیم و گسترده اقدام به فروش دارایی‌های خود نمی‌کنند. بسیار نادر است که یک شرکت، سرمایه‌گذار بزرگ یا نهاد دولتی، صرفاً برای حفظ سود یا فرار از ضرر پیش‌بینی‌شده از یک تحلیل نزولی، ذخایر بیت‌کوین خود را به فروش بگذارد.
راهکار اصلی: پوشش ریسک (Hedging) و تسلط بر نمودار قیمت
پس، راهکار اصلی این سرمایه‌گذاران بزرگ برای فرار از یک روند نزولی واضح چیست؟ پاسخ پوشش ریسک (Hedging) است.
- حجم معاملات پوششی: بزرگترین میزان گردش سرمایه و حجم معاملات بازار را در واقع معاملات پوششی (هج) تشکیل می‌دهند.
- عامل اصلی تغییر قیمت: اصلی‌ترین دلیل تغییرات قیمتی، معاملات آپشن (اختیار معامله) است که توسط هج‌فاندها و سرمایه‌گذاران کلان برای پوشش ریسک انجام می‌شود.
آنچه که در بیت‌کوین باعث شده بازار تقریباً ۴۰ روز در فاز نزولی بماند، همین موضوع پوشش ریسک است که در نمودار زیر به راحتی قابل مشاهده است. هیچ سرمایه‌گذار بزرگ یا هج‌فاندی نه به خبر و نه به داده‌های منتشرشده توسط منابع حتی رسمی اهمیت نمی‌دهد و تنها استناد آن‌ها به داده‌ی اصلی واقعی، یعنی نمودار قیمتی بیت‌کوین است. تمام معامله‌گران دنیا آن را مشاهده می‌کنند و با تحلیل چرخه‌های زمانی (Time Cycles)، دست به اقدامات ریسک‌گریز و پوشش ریسک می‌زنند.
نمودار زیر به وضوح نشان می‌دهد که یک سایکل مشخص در بیت‌کوین سال‌ها است که در حال تکرار است و تاکنون هرگز یک روز هم دیر یا زود عمل نکرده و درست به موقع بر اساس آن پیش می‌رود. این نشان می‌دهد که سرمایه‌داران و تمام معامله‌گران به آن چیزی که همه با هم می‌بینند اعتماد دارند و یک عملیات دسته‌جمعی غافل از هم، باعث یک عمل آگاهانه می‌شود. این حرکت دسته‌جمعی طوری عمل می‌کند که گویا همه به هم خبر می‌دهند که بفروشید یا بخرید، دلیل آن هم این است که همه و همه فقط یک چیز را می‌بینند و آن هم داده اصلی و نمودار قیمتی بیت‌کوین است.
ارزیابی سیگنالهای آنچین و پیشبینی زمانی
- داده‌های آنچین: سیگنال‌هایی که تحت عنوان داده‌های آنچین، با جابه‌جایی و انتقال دارایی از صرافی‌ها به کیف پول یا برعکس، به‌عنوان احتمال نزول یا صعود منتشر می‌شوند، صرفاً می‌توانند یک “انتقال جیب به جیب” با هدفی خاص (مثلاً فرار مالیاتی یا حذف خطر تهدیدی از مکان اولیه دارایی) باشند و هیچ سرمایه‌گذاری با این سیگنال‌ها ریسک عمده‌ای نمی‌کند.
- حجم معاملات پوششی: بخش اعظم حجم معاملات و گردش مالی بازار را معاملات پوششی تشکیل می‌دهند.
با توجه به این موضوع و تحلیل چرخه‌های زمانی، روند نزولی بیت‌کوین تا سپتامبر ۲۰۲۶ ادامه خواهد داشت. داده‌های آپشن نیز نشان می‌دهند که در ماه اکتبر، درست یک روز قبل از دومین سالگرد ماجرای هفت اکتبر اسرائیل، سرمایه‌گذاران در تلاقی این خبر با اتمام سایکل زمانی ۱۰۶۴ روزه، معاملات آپشن بسیار سنگینی را تا تاریخ ۵ اکتبر ۲۰۲۶ باز کرده‌اند که خود باعث نزول قیمت بیت‌کوین شده است. چرخه نزولی تنها ۵۰ روز است که شروع شده است و با توجه به تحلیل زمانی و داده‌های آپشن و حجم معاملاتی که بازار آپشن از سهم کل حجم معاملات کل بازارها دارد، این چرخه ۳۱۳ روز دیگر ادامه خواهد داشت.
